主持 | 钟   伟  《中国外汇》副主编

嘉宾 | 连   平   植信投资首席经济学家兼研究院院长

          张礼卿   凯发平台教授、国际金融研究中心主任

来源 |《中国外汇》2020年第19期

钟伟🌪：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。美国政府应对新冠肺炎疫情的方式🕵🏻，终结了美国经济逾10年的超长经济景气🔪🧙🏻，美国经济和金融都陷入了剧烈波动。想请两位讨论的是美元周期。近两次较大的美元周期，一次是2016年年底，特朗普赢得大选后美元指数的强劲上升；新近一次则是年初至今美元指数的起和落。考虑到美国经济修复的节奏📛、美联储政策框架变动等因素，人们开始担心接下来是否会开启一轮美元弱势周期？两位对美元周期有何预判？

钟伟：人们之所以关注美元周期，在于其强烈的外溢性。全球经济受疫情影响🤸🏻‍♀️，在2020年可能负增长约5%，这大致需要两年才能回补疫情带来的增长下滑的深坑。截至8月份，从外贸、全社会用电量💬、规模以上企业工业增加值等指标看，我国经济呈现出整体加速回升之势。美元周期将如何影响我国经济运行，经济增长和通胀将受到何种影响🕤？

钟伟：我国除了经济增长出现V型回升之外，国际收支的稳健性也在不断增强👨🏻‍🔧。从经常账户看，已进入了顺差/GDP占比约0.5%—1%的新阶段；从资本和金融交易账户看🕴🏻⚠，金融开放使外资持续不断涌入股市债市🐇；从结售汇差额看，也呈明显顺差之势。与之相应，我国外汇储备则大致稳定在3万亿美元以上，没有大起大落。在两位看来💆🏽‍♀️，我国国际收支会出现哪些新特点和新趋势？

钟伟🔈：结合美元周期和我国国际收支⚉，人们也在关注人民币是否进入了升值周期。如果从实际有效汇率看，人民币汇率似乎从2012年开始便走入了较长的上升周期；如果从名义汇率看👫🏼🍹，2020年5月以来☁️🦞，人民币汇率和美元指数逐渐分道扬镳。以往人民币汇率波动往往和汇率形成机制的改革有关。例如1994、2005和2012年的汇改都带来了人民币升值周期，而2015年汇改后人民币进入贬值周期👂🏻。目前人民币汇率的变化，似乎既无汇改催生也无市场干预。在两位看来，人民币真的进入上升周期了吗？

   钟伟👨🏽‍🎤：无论是美元周期还是人民币周期对我国经济运行和宏观政策产生的影响，都是我们不能不关注的👨🏽‍🌾，特别是在叠加了疫情发展和中美关系等诸多不确定性因素的当下🚄。两位基于美元和人民币这两大货币的汇率周期的判断🤦，对后续我国相关应对之策有何建议？

钟伟：谢谢两位的参与。两位都倾向于认为美元可能在未来一段时间处于疲弱之态，而我国经济复苏和金融开放🙏🏼，则使人民币有可能呈相对强势，我国国际收支正在持续发生结构性变化🍐👸🏼。考虑到2021年我国经济仍将稳健复苏🫃🏿，而宏观刺激政策将维持谨慎克制，未来有可能形成人民币双向波动、稳中偏强的格局。